본연구는 최근 도입된 자산유동화증권의 가격결정요인을 분석하는데 목적을 두고 있다.
1998년 국내에 자산유동화증권제도가 도입된 이래 자산유동화증권시장은 급격한 성장세를
보여 전체 채권시장에서 차지하는 비중도 크게 증대하고 있다. 이와 같이 시장규모가 급격
히 성장하는 과정에서 자산유동화증권 발행수익률은 국고채 뿐만 아니라 동일한 조건의 회
사채에 비해서도 지속적인 초과 스프래드를 나타내고 있다.
본 연구는 국내 자산유동화증권의 세부자료를 기초로 하여 자산유동화증권의 발행수익률 스
프래드에 영향을 미치는 제 요소에 대한 이론적, 실증적 분석을 한다. 이를 통해 국내 자산
유동화증권의 발행수익률이 일반적인 채권가격결정모형과의 연관성 및 국내 자산유동화증
권 시장의 제반 여건이 자산유동화증권 발행수익률에 어떤 영향을 미치는 가를 살펴보았
다.
자산유동화증권은 자산을 기초로 발행된 증권이기 때문에 기존의 채권과는 다른 가격결정요
인이 존재할 가능성이 있다. 본 연구에서는 초과스프래드를 결정짓는 요인을 살펴보기 위
해 채권이론 및 자산유동화증권의 특성을 나타내는 제 변수를 이용한 모형을 설정하였다.
실증분석 결과 모형에 사용된 제변수중 발행규모, 만기, 신용등급 및 신용공여제공여부 등
과 같은 변수들이 자산유동화증권의 발행수익률 스프래드에 영향을 미치는 것으로 나타난
반면 조기상환청구권부 도입여부는 통계적으로 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났
다. 또한 자산보유자의 특성 및 자산특성 더미변수를 도입한 분석에 있어 일부 자산특성
및 자산보유자 특성이 통계적으로 유의한 결과를 나타내고 있다.
이와 같은 결과는 유동화증권의 스프래드가 발행증권의 유통가능성, 기간구조 및 신용도 등
에 의해 영향을 받는다는 기존의 채권이론들을 뒷받침하는 결과이다. 반면 조기상환청구권
부를 나타내는 더미변수의 경우 통계적으로 유의한 결과를 나타내지 못하고 있는 것은 국
내 자산유동화증권의 스프래드가 OAS모델에의 적합성이 낮음을 보여주는 결과라고 볼 수 있
다.
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