본 논문에서는 대리인 비용을 줄이고 경영자의 적극적인 투자를 유도하기 위한 스톡옵션
부여가 과연 본래 취지를 살리는 효과가 있는지를 분석했다. 이를 위해 1) ‘스톡옵션 부
여 이후 경영자의 의사결정 성향이 변했는가’ 와 2) ‘의사결정 성향의 변화가 기업의 장
기성과와 관련성을 가지는가’에 대해 주가수익률 변동성을 중심으로 검증했다.
1997년부터 2000년 말까지 경영자에게 스톡옵션을 부여한 94개 기업을 대상으로 분석한
결과, 예상과는 달리 스톡옵션 부여 이후의 주가수익률 변동성이 감소한 것으로 나타났
다. 하지만, 스톡옵션 행사가능기간이 도래했을 때 주가가 행사가격 이상인 기업들의 경
우, 스톡옵션 부여 이후의 주가수익률 변동성이 부여 이전에 비해 유의적으로 증가했음을
발견했다. 횡단면 분석 결과 경영자의 의사결정 성향 변화에는 경영자에게 부여된 스톡옵
션 물량과 해당 기업의 지배구조가 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 논문의 결과는 경
영자에 대한 스톡옵션 부여가 기업의 장기성과와 연결되기 위해서는 경영자의 의사결정 성
향이 변화해야 하며, 이를 위해서는 경영자의 의사결정 권한이 확대될 수 있는 기업 지배
구조와 경영자에 대한 충분한 인센티브 제공이 필요함을 시사한다.
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[2003년 제 2차] 스톡옵션 부여 이후 경영자의 의사결정성향 변화와 기업의 장기성과
작성자 : 관리자
조회수 : 974
게시일 :
2003-07-12